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    Atualmente, o país convive com um processo quase contínuo de apreciação da moeda brasileira. Para alguns economistas (que incluem os de linha heterodoxa e alguns do mainstream – a corrente hegemônica do pensamento econômico), a “surpreendente” apreciação do Real teria, além do comportamento positivo sobre as variáveis “reais”: o produto e o emprego. Um componente especulativo substantivado principalmente nas operações de carry trade. Mas, o que é mesmo carry trade?
     Quando um investidor toma emprestada uma quantia dada numa moeda com baixa taxa de juros (“funding currency”), por exemplo, o Yen japonês. Em seguida, converte-a numa moeda que tem embutida alta taxas de juros (“target currency”). Ou seja, converte o yen em real para ser remunerada em altas taxas de juros. o Yen japonês é a principal “funding currency” e o Real é a principal “target currency”. Portanto carry trade significa: pegar dinheiro no Japão que paga taxas de juros baixas e empregá-los no Brasil a elevadas taxas de juros.
Outra versão do carry trade explora o forward premium (definido pela soma da expectativa de variação cambial e pelo prêmio de risco cambial) de uma moeda em relação a outra. Neste caso, há duas transações em questão:
1°.) Vende-se moedas que possuem um forward premium, ou seja, moedas nas quais a taxa de câmbio futura é maior do que a taxa de câmbio presente (expectativa de desvalorização). Venda do Yen por R$ 1,50, pois se espera que amanhã ele esteja valendo R$ 2,0. Houve desvalorização.
yen 1,00 = 1/1,50 = R$ 0,67
yen 1,00 = 1/2,0 = R$ 0,50
    2°) Compra de moedas com um forward discount, ou seja, moedas nas quais a taxa de câmbio futura é menor do que a taxa de câmbio presente (expectativa de valorização).
    Assim, as moedas que possuem um forward premium são aquelas que financiam as moedas com forward discount (“target currencies”).
O real financia o yen.
     De acordo com a condição de equilíbrio dos mercados financeiros internacionais, a condição de paridade coberta da taxa de juros, o forward premium de uma moeda em relação a outra é igual ao diferencial de taxa de juros entre elas.
     Portanto, as moedas com baixas taxas de juros estão tipicamente com um forward premiu enquanto que moedas com altas taxas de juros estão com um forward discount. Por fim, tomar empréstimos em moedas com baixas taxas de juros e emprestá-las em moedas com altas taxas de juros é equivalente a vender moedas com forward premiu (yen) e comprar moedas com forward discount (real).
     O ganho da estratégia de carry trade provém do “forward premium puzzle”, que deriva de uma bem conhecida anomalia dos mercados de câmbio internacionais.
     As evidência empíricas mostram que moedas com um forward premium e que, conseqüentemente, têm uma baixa taxa de juros, tendem, na prática, a se depreciar e não a se apreciar, como prevê a condição da paridade dos juros descoberta. Da mesma forma, moedas que tem um forward discount e que, conseqüentemente, têm altas taxas de juros tendem a se apreciar (entrada maciça de capitais no país) e não a se depreciar. Desta forma, um investidor que implementa uma operação de carry trade obtém ganhos de duas formas:
(i)   O diferencial de juros entre duas moedas e
(ii)  A apreciação da moeda com altas taxas de juros e que foi originalmente comprada com um forward discount.
      Assim, mudanças na oferta e na demanda das moedas induzidas pela oportunidade de explorar diferenciais de taxas de juros podem resultar em movimentos persistentes de taxas de juros.

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